繼“中國B2C第一股”麥考林在美國納斯達克上市，12月8日，擁有11年歷史的B2C電子商務公司——當當網也在紐交所正式掛牌上市，股票代碼為“DANG”。在同行麥考林上市后股價慘遭滑鐵盧且官司不斷的背景下，當當網作為第二家赴美上市B2C企業，雖然業內對其爭議不斷，但市場卻給出了其三日內發行價翻倍的追捧。

　　對此，中國電子商務研究中心分析師方盈芝認為，與麥考林不同，當當網目前最大的兩大發展瓶頸便是百貨化進程緩慢及股權結構保守所帶來的資金難題，其無法擁有足夠資金進行擴張。而此次IPO將有助于當當網提速百貨化進程，從而實現從“圖書館”走向“大超市”這一轉變。

　　當當網成立于1999年11月，是中國最大的圖書零售商，擁有中國網上出版物零售市場50%左右的份額，并占全國一般圖書（教材教輔除外的書）10%左右市場份額。

　　當當網本次IPO共發行1700萬份美國存托股票（ADS），每份ADS相當于5股普通股。其中1320萬份ADS由公司發行，380萬份由公司股東出售。瑞士信貸、摩根士丹利是當當網此次IPO的主承銷商。并未受麥考林股價悲慘命運的影響，在上市首日當當網就與同日登陸紐交所的優酷共同受到市場的追捧。當當網IPO發行價16美元，12月8日開盤價24.5美元，較發行價上漲53%。當當網與優酷均高開高走，優酷股價收盤漲幅達到168.59%，當當網股價漲幅亦達到86.94%。隨后兩個交易日，當當網股價繼續上漲，最新收盤價為32.79美元，股價較發行價已實現翻倍。

　　本次IPO后，當當網募集到的資金將用于加強基礎設施、提升配送能力、拓展百貨產品線和完善服務。當當網首席執行官李國慶表示，當當網將在確保持續盈利的同時，進一步提升消費者愉悅的網上購物體驗。

　　瓶頸1

　　百貨收入占比僅15%

　　以圖書在線銷售起家的當當網，通過多年發展將逐步戰略轉型至百貨化路線，欲打造全球最大的綜合性中文網上購物商城。然而，該網站發展11年來，卻在百貨化進程方面進展緩慢。

　　2001年6月，當當網進行首次業務拓展，開通網上音像店。隨著當當在出版物市場占據穩固地位后，其開始了百貨化進程，由單一出版物業務向“網上沃爾瑪”轉型。2004年4月，當當網開通時尚百貨專賣店，開始有計劃地逐漸擴張其產品線。在走向百貨化進程中，當當又在2009年啟動“平臺B2C”計劃，采用自營加聯營兩條腿走路的戰略，吸引第三方商家在當當網上展示及銷售他們的商品。

　　在2010年的前三季度中，當當網營收同比增長55.6%，達到15.7億元，其中自營百貨業務同比增長159.8%，聯營百貨業務同比增長278.6%。盡管增速較快，但其圖書銷售份額仍占主要地位，百貨銷售比例偏低。

　　據公開資料顯示，從2007年到2009年，圖書等媒體類產品在當當網上的銷售額比例分別為91.5%、91.1%、89.0%，均在九成左右。目前，百貨銷售收入占比從2007年的8.3%增長到2010前三季度的15%，而出版物銷售收入仍占總收入比84.2%。

　　對此，方盈芝認為，目前仍以在線圖書銷售作為主營業務的當當網，面臨著卓越亞馬遜、京東商城、淘寶商城等競爭對手對圖書網購市場的搶占，若不能加速百貨化進程，將會處于被動及落后狀態。因此，其需要以上市為契機，抓緊拓展平臺、物流建設等。

　　瓶頸2

　　發展保守擴張緩慢

　　同時，方盈芝認為，當當網創始人牢握股權，股價結構不被稀釋，也是之前當當網擴張并不迅猛的原因。

　　據招股書披露，當當網創始人、CEO李國慶持股38.9%，擔任當當網聯合總裁的俞渝持股4.9%.此前，當當網曾經歷過3輪融資，雖然其他高管持股比例均低于1%，但整個管理團隊持股比例為52.5%。

　　“當當網雖經歷3輪融資，但為保持股權不被稀釋，也使其無法擁有足夠資金進行平臺擴張，從而在如今B2C份額中遠落后于京東商城位列第二。”方盈芝表示。

　　據中國電子商務研究中心發布的《2010年（上）中國電子商務市場數據監測報告》顯示，2010年上半年京東商城以34.5%的市場份額保持領先地位，其次為當當網和卓越亞馬遜，市場份額分別為9%、8.8%，新蛋中國、紅孩子、凡客誠品等緊隨其后。方盈芝認為，對于京東商城通過外界的資金進行迅速擴張，本身具有非常大的風險性，需要有“不成功便成仁”的魄力；反觀“保守”的當當網力守在線圖書業多年，終于在行業競爭與自身發展瓶頸的雙重壓力下開始進行百貨化進程，而這需要重金投入，從當當網去年的正式布局百貨化卻發展緩慢來看，若不通過上市，將更難保老二的地位。

　　此外，當當網從去年起已實現盈利，是中國第一家在美國上市的、完全基于線上業務的、盈利的B2C網上商城。盡管如此，方盈芝仍認為，其盈利波動較大，且不穩定。

　　據招股書披露，當當網今年3季度實現營收6.06億元，年復合增長率約為60%；歸屬股東的凈利潤3271萬元，上季度為凈虧1953萬元，盈利波動較大。2007年和2008年當當網分別虧損7051.1萬元和8175.7萬元，2009年起實現盈利1691.6萬元，今年前9個月當當實現凈利潤1598萬元，去年同期為虧損523.3萬元。

　　當當網百貨化進程圖

　　1999年11月，成立主營圖書

　　2001年6月，開通網上音像店

　　2004年4月，開通時尚百貨專賣店

　　2007年4月，300多知名品牌進駐

　　2008年11月，推出招商模式，加速品類擴展

　　2008年12月，讀書頻道上線

　　2009年，啟動平臺B2C計劃，“自營+聯營”兩條腿走路戰略